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建筑材料行业:从海外玻纤龙头财报看玻纤景气度和格局变
发布日期:2018-03-12  来源:广发证券  浏览次数:488
 
   从海外玻纤龙头财报看玻纤景气度和格局变化。 全球玻纤行业龙头企业欧文斯科宁(OC.N)近期发布 2017 财报, 2017 年收入同比增长 12.5%,息税前利润(EBIT)同比增长 21.3%,净利润 2.89 亿元,同比下降 26.46%。相关分析师认为财报有几点值得重视:
 
  一、 金融危机后(2009 年)首次实现 2 位数收入增速,周转率持续好转处于金融危机后最好水平,行业景气呈持续上升态势。 欧文斯科宁 2017 年全年实现营业收入 63.84 亿美元,同比增长 12.5%,这是公司自 2009 年以来(金融危机后)首次实现 2 位数收入增速,并且近四年来增速不断加快(2014-2016 年分别是 0%、 2%、 6%)。除了收入增速以外,公司的周转速度也持续好转。 2017 年公司存货周转率处于 2009 年以来较高水平,总资产周转率处于 2009 年以来最好水平,显示供需紧俏。
 
  二、 毛利率持续上升,创金融危机以来新高;息税前利润创历史新高。 盈利能力方面, 2017 年公司毛利润 15.72 亿美元,同比增长 13.8%;综合毛利率 24.6%,同比增长 0.3 个百分点,公司的毛利率继续保持稳中有升态势,创金融危机以来新高。全年实现息税前利润(EBIT) 7.37 亿美元,同比增长 21.3%,调整后的息税前利润达到 8.55 亿美元,创历史新高。
 
  三、 分业务来看,复合材料业务保持持续发展势头,玻纤业务盈利能力比国内龙头低。 公司目前有三大业务体系,分别是复合材料业务、屋面材料业务和绝热材料业务,其中复合材料业务基本等同于玻纤业务,该业务2017 年收入规模约 130 亿人民币(20.68 亿美元),同比增长 6%(连续 2年保持正增长),息税前利润率为 14%,息税前利润同比增长 10%(连续5 年保持正增长);国内龙头中国巨石 2017 年收入预计约 90 亿人民币,前
 
  三季度息税前利润率为 33%,国内龙头规模虽然和 OC 仍有差距,但是通过持续技改有效地降低了生产成本、升级了产品结构,在盈利能力方面已经远超海外龙头。玻纤景气度继续上升,格局优化,继续看好行业内优质公司。 我们曾在报告《玻纤行业:结构重塑,景气向上》、《玻纤行业跟踪报告:受益外需,供需向上》中提到:全球经济复苏(尤其是欧美经济)营造了较好的行业外部需求大环境,且随着产业升级和消费升级不断推进,玻纤渗透率中长期仍将保持上升态势,无论是龙头公司的收入增速、周转率,还是玻纤价格均显示行业需求的旺盛态势;同时玻纤企业间盈利能力的差距逐渐被拉大,国内优质公司盈利能力持续领先海外龙头,中国巨石通过持续技改带来成本下降和产品升级,盈利能力已经遥遥领先,长海股份随着今年技改到位,其盈利能力也将得以明显提升。需求回升,格局优化,优质公司将显着受益,继续看好中国巨石和长海股份。


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